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　　據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)，2025年鎳市全年低位磨底，臨近年末因印尼鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）聲稱，政府計(jì)劃在2026年將鎳礦生產(chǎn)配額大幅削減約34%，這一消息，讓鎳價(jià)大幅攀升至137733.33元/噸，全年上漲9.77%。全年最低價(jià)在12月16日的115050元/噸，最高價(jià)在年末的137733.33元/噸。

　行情回顧

　　上半年，鎳價(jià)圍繞印尼、菲律賓產(chǎn)業(yè)政策與宏觀因素大幅波動(dòng)，價(jià)格重心在12.5萬元左右。一季度在印尼RKAB審批配額縮減、菲律賓擬禁止鎳礦出口的政策擾動(dòng)，與基本面季節(jié)性偏緊的綜合作用下，鎳價(jià)上行至年內(nèi)高點(diǎn)。但隨著資源端擾動(dòng)平息、4月美國對(duì)等關(guān)稅政策出臺(tái)，鎳價(jià)自高位快速回落。

　　在6月至10月的4個(gè)月時(shí)間里，鎳價(jià)持續(xù)在12萬元上下窄幅震蕩。一方面，關(guān)稅擔(dān)憂緩和、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、以及新能源汽車需求旺盛對(duì)鎳價(jià)下方形成支撐，另一方面高庫存與供應(yīng)過剩壓力持續(xù)壓制上方空間。直至11月，年內(nèi)印尼礦端收緊預(yù)期落空，且下游步入淡季，需求表現(xiàn)疲軟、過剩矛盾進(jìn)一步發(fā)酵帶動(dòng)鎳價(jià)下探。

　　而鎳價(jià)在12月上演的“V型”行情，前半月對(duì)鎳自身高庫存、弱需求的現(xiàn)實(shí)擔(dān)憂，鎳價(jià)一路下跌。真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)始于12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息疊加中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，為大宗商品提供了系統(tǒng)性向上的金融環(huán)境；另一方面，印尼鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）聲稱，政府計(jì)劃在2026年將鎳礦生產(chǎn)配額大幅削減約34%，鎳價(jià)獲得了史詩級(jí)上漲的雙重動(dòng)力，瞬間從下跌到強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　鎳供應(yīng)

　　鎳礦供應(yīng)寬松

　　今年鎳礦實(shí)際供應(yīng)較為寬松。一方面，今年印尼RKAB審批量雖未公布最終數(shù)據(jù)，但至少在2.985億濕噸以上，高于去年約2.7189億濕噸的年產(chǎn)量。另一方面，印尼今年顯著增加了對(duì)菲律賓鎳礦的進(jìn)口，補(bǔ)足國內(nèi)階段性的供需缺口，2025年截至10月印尼進(jìn)口菲礦同比增長36.4%，增加359萬噸。

　　全球鎳產(chǎn)量

　　據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的最新數(shù)據(jù)報(bào)告顯示:2025年10月，全球精煉鎳產(chǎn)量為32.64萬噸，消費(fèi)量為29.72萬噸，供應(yīng)過剩2.91萬噸。 2025年1-10月，全球精煉鎳產(chǎn)量為320.46萬噸，消費(fèi)量為286.66萬噸，供應(yīng)過剩33.8萬噸。 2025年10月，全球鎳礦產(chǎn)量為34.26萬噸,2025年1-10月，全球鎳礦產(chǎn)量為355.74萬噸。

　　中國鎳產(chǎn)量

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-10月份，我國原生鎳產(chǎn)量83.5萬噸，同比下降0.5%。其中，電鎳產(chǎn)量32.6萬噸，同比增長11.2%;含鎳生鐵產(chǎn)量22.9萬噸，同比下降7%

　　鎳進(jìn)出口量

　　據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年11月中國精煉鎳進(jìn)口量12670.512噸，環(huán)比增加2929噸，漲幅30.07%；同比增加3676噸，增幅40.86%。本月精煉鎳凈進(jìn)口1744.426噸，環(huán)比減少259.79%，同比減少160.39%。2025年1-11月，中國精煉鎳?yán)塾?jì)進(jìn)口量207794.526噸，同比增加128815噸，增幅163.10%。中國鎳資源（尤其是鎳鐵和精煉鎳）的進(jìn)口依賴度極高。精煉鎳的主要來源從俄羅斯轉(zhuǎn)向挪威和南非，而鎳鐵供應(yīng)幾乎完全依賴印尼。

　　鎳需求

　　鎳下游占比

　　全球原生鎳需求方面，不銹鋼是需求主力，電池提供主要增量。不銹鋼、電池、合金、電鍍和其他分別占比65%、15%、13%和7%。純鎳來看，合金及鑄件為主要應(yīng)用領(lǐng)域，占比近50%。鎳中間品（MHP/高冰鎳）對(duì)鎳豆的需求替代，造成電池（硫酸鎳）端消費(fèi)純鎳占比僅為1%。

　　鎳表觀消費(fèi)量

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鎳表觀消費(fèi)量，2022年以來，鎳表觀消費(fèi)量呈上漲趨勢(shì)，達(dá)到了2021年的水平。

　　地產(chǎn)拖累下不銹鋼難有超預(yù)期表現(xiàn)

　　25年中國不銹鋼產(chǎn)量維持平穩(wěn)增長，1-11月300系不銹鋼產(chǎn)量同比增長7.4%（前值8.5%），但作為地產(chǎn)后周期類商品，下游需求受地產(chǎn)拖累表現(xiàn)較為疲軟，不銹鋼整體庫存偏高且去庫不暢。同時(shí)原生鎳生產(chǎn)不銹鋼利潤低迷，預(yù)計(jì)26年不銹鋼部分難有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　三元電池車量占比較少

　　2025年新能源需求旺盛，三元前驅(qū)體產(chǎn)量重回2022年的高位水平，截至11月，三元產(chǎn)量較24年同比增長11.41%。但25年以來，新能源汽車的三元電池裝車量占比維持在20%以下，裝車結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約了新能源部分的需求增量。根據(jù)TrendForce，全固態(tài)電池目前還處于樣件電芯向工程化轉(zhuǎn)化階段，預(yù)計(jì)2027-2028年在電動(dòng)汽車領(lǐng)域開始千輛級(jí)示范應(yīng)用、2030年后開始規(guī)模化應(yīng)用，26年新能源部分需求增長或較為有限。

　　電鍍、合金及特鋼體量較小影響有限

　　電鍍、合金及特鋼是精煉鎳下游的主要構(gòu)成部分。電鍍對(duì)鎳需求維持穩(wěn)定，年耗鎳量維持在4.3萬鎳噸左右；合金及特鋼耗鎳量自2021年以來穩(wěn)定增長，近5年復(fù)合增速達(dá)到14%，但該部分需求占鎳元素總量的需求比例較低，整體影響程度較小。

　　政策面

　　印尼政策轉(zhuǎn)向 配額收緊與成本重構(gòu)推動(dòng)鎳價(jià)格中樞上移

　　年末印尼給出兩大關(guān)鍵政策信號(hào)：一是開采配額大幅下調(diào)：2026年鎳礦開采配額（RKAB）目標(biāo)擬定為2.5億噸，較2025年的3.79億噸減少超過34%；二是計(jì)價(jià)方式調(diào)整：計(jì)劃修訂鎳礦參考價(jià)計(jì)算公式，將鈷等伴生金屬視為獨(dú)立商品并征收特許權(quán)使用費(fèi)。

　　這兩項(xiàng)政策若落地執(zhí)行，將從礦源供應(yīng)總量和開采計(jì)稅成本兩個(gè)維度直接推高鎳礦開采成本。預(yù)計(jì)未來印尼鎳產(chǎn)業(yè)鏈的成本中樞將系統(tǒng)性上移，并通過貿(mào)易鏈條傳導(dǎo)至全球市場(chǎng)，成為支撐鎳價(jià)的中長期關(guān)鍵因素。

　　2026年總結(jié)與展望

　　綜上所述，鎳過剩格局已是明牌，印尼、菲律賓的資源端政策是鎳基本面的主要變量。在印尼政策最終落地前，作為占全球鎳供應(yīng)超50%的“巨無霸”，印尼的產(chǎn)量調(diào)整足以撼動(dòng)全球供需格局。

　　印尼政策若落地，礦端成本將系統(tǒng)性抬升，疊加國內(nèi)一體化工藝成本下移空間收窄，鎳價(jià)“底部區(qū)間”有望夯實(shí)。當(dāng)前13萬元/噸附近的價(jià)格，已接近多數(shù)企業(yè)的“盈虧平衡線”。需求方面，2026年新能源電池（尤其是高鎳三元電池）需求有望回暖，不銹鋼行業(yè)去庫接近尾聲，下游補(bǔ)庫需求或?qū)︽噧r(jià)形成“托底”。

　　但回顧2024年，印尼最終批復(fù)的配額量曾高于初期計(jì)劃目標(biāo)，政策存在“雷聲大雨點(diǎn)小”的可能。若2026年實(shí)際配額未大幅收縮，鎳價(jià)反彈或受限。

　　總體而言，若印尼2026年配額按計(jì)劃縮減、稅收調(diào)整落地，鎳礦供應(yīng)收縮將從“預(yù)期”轉(zhuǎn)為“現(xiàn)實(shí)”，疊加成本抬升，鎳價(jià)有望沖擊14萬-17萬元/噸區(qū)間。需求方面預(yù)計(jì)不會(huì)有特別大的改善。預(yù)計(jì)2026年鎳價(jià)中樞上移，如若落地較好，價(jià)格有望達(dá)到170000元/噸，如若不給力，可能在14萬元/噸上下震蕩。